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美国无限QE的中国传导链 21世纪经济报道 2020-03-30 14:36:20 核心提示: “美国无限QE后,相当于

发布日期: 2020-08-19 12:36 信息来源:足球皇冠比分官网

“美联储无限QE相当于无限量印发美元,但印钞并没有成本,而美元是世界货币,这意味着这一后果是由全球来承担,现在的问题是中国跟不跟?”东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示,“中国应该会释放流动性,但相对有限。”

北京时间3月23日晚,美联储宣布了一系列帮助市场的新计划,包括开放式的资产购买,将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券,有市场人士称为美联储“卸下水龙头”。同时,美国将推出2万亿美元的财政刺激计划。

Wind数据显示,截至3月25日,美联储资产负债表规模为5.3万亿美元,相比2月末扩张1.1万亿美元。作为全球最大的经济体,美国非常规的财政、货币政策将产生明显的外溢效应。国内投资者则高度关注,美联储无限QE后对国内宏观政策、资产价格的影响。

在此之前,国内宏观数据已全面走弱。国家统计局数据显示,1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)33323亿元,同比下降24.5%;同期社会消费品零售总额52130亿元,同比名义下降20.5%。

21世纪经济报道记者采访了解到,全球总需求下行背景下,中国经济面临着更大的下行压力。随着美联储的降息及无限QE,中国央行的货币政策空间打开,降准降息均有可能,但财政政策更有效。美联储无限QE后,中美两国利差较大,人民币汇率压力减轻,甚至可能升值。由于货币宽松的预期,货币市场利率将处于低位。

中泰证券首席经济学家李迅雷提醒称:“我们要吸取2009年的教训,当时的刺激力度过大,导致债务率攀升较高,也出现了一些后遗症。”

专项建设基金再推出?

3月25日,美国国会参议院投票通过2万亿美元财政刺激计划,涵盖对企业、居民部门的多项救助措施,以应对新冠肺炎疫情。

“美国财政刺激政策正式实施后,美国企业能够拿到资金,进而可能增加对中国的物资采购,一定程度上有助于增加出口。这是通过实体经济的渠道影响到中国。”邵宇分析称。

而3月26日召开的二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会则提出,启动总价值5万亿美元的经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响。在欧美相关国家推出刺激计划后,市场也关注中国的财政政策如何行动。

财政政策的基调已经微调。2019年底召开的中央经济工作会议指出,(2020年)积极的财政政策要大力提质增效,但会议通稿并未出现“较大幅度增加地方政府专项债额度”的类似表述。因此彼时市场认为2020年财政政策不会像2019年一样积极:财政赤字率不会突破3%,2020年新增专项债不会超过3万亿。

但随着疫情的发展,政策基调已发生变化。3月27日召开的政治局会议称,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模。

中金公司首席经济学家梁红表示,受百年一遇的疫情影响,政府税收将会减少而支出增加,政府赤字会被动上升。广义财政赤字有必要进行扩张,2020年赤字率可能提高至3-4%,地方政府专项债可能新增4万亿左右。

“财政收支压力和赤字约束的掣肘决定了金融需要干财政的事,因此未来财政金融化将是重要发力点,尤其是政策性金融。政策性金融重点支持领域也将成为重要的扩信用对象。”浙商证券首席经济学家李超表示。

华西证券首席固收分析师樊信江认为,特殊时期,必须要考虑特殊的政策工具,专项建设基金存在重启的可能性。

2014-2015年经济下行压力加大,专项建设基金作为稳增长的重要工具推出。其方式为,国开行、农发行向国有大行定向发行专项建设债券筹集资金,建立专项建设基金,国开基金或者农发基金采用股权方式投入项目公司。

在2015-2017年大规模投放后,专项建设基金规模达到约2万亿,但因有新增隐性债务之嫌,2018年以来专项建设基金淡出市场。

中国央行“另类”扩表?

随着中国资本项目逐步开放和汇率制度的改革,过去在封闭环境下考虑货币政策的做法已行不通,而应在开放的条件下来进行考虑。在此背景下,美联储无限QE对中国的货币政策影响更大。

从历史上来看,中美货币政策既相对独立又有同步性:2015年以前,中美货币政策保持相对独立;2015年以来,中美货币政策同步性有所增强,但是在节奏上也并不完全同步。

比如2015年12月-2018年12月,美联储连续加息九次后,联邦基金利率从0-0.25%升至2.25%-2.50%,其间中国央行仅有四次跟随加息,7天逆回购利率由2.25%升至2.55%——中国央行加息幅度远低于美联储。在此期间,中国央行货币政策保持独立性,但汇率面临贬值压力。


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